快速增長的行業(yè)明星。海大集團是近幾年水產(chǎn)飼料行業(yè)發(fā)展速度最快、技術水平最好、服務能力最強的企業(yè),2005-09年,營業(yè)收入CAGR為50.3%, 凈利潤CAGR為48.2%,目前海大集團在水產(chǎn)飼料行業(yè)中產(chǎn)量第二、利潤第一。
飼料行業(yè)概況。2009年全行業(yè)表現(xiàn)差強人意,表現(xiàn)出行業(yè)總量增速放慢、產(chǎn)業(yè)集中度提高、中小企業(yè)產(chǎn)量下滑的特征,CR10以1-2個百分點的速度上升,2009年超過30%。
行業(yè)前景廣闊。經(jīng)濟增長、收入提高為肉類消費、飼料消費持續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造了巨大的需求,2015年末我國工業(yè)飼料產(chǎn)量將達到1.78億噸, 比2008年增長30%。
全面養(yǎng)殖解決方案提供商。以養(yǎng)殖效益為核心,成為提供全面養(yǎng)殖解決方案的服務型企業(yè),海大集團的戰(zhàn)略選擇成為其向上游實施相關一體化的現(xiàn)實基礎。
三年產(chǎn)量倍增。海大集團將進入資本開支密集時期,17個募集/超募資金項目到2012年將使產(chǎn)量比2009年翻倍,達到360萬噸規(guī)模。
盈利預測與投資評級。DCF模型得出海大集團每股價值35.81元,我們對2010-12年EPS預測為0.97/1.38/1.76元, 三年凈利潤CAGR為35.8%,6個月目標價48.30元,“增持”評級。
主要風險。外部風險即具備行業(yè)特性(價格波動、自然災害、動物疫病)的系統(tǒng)性風險;內部風險即管理效率的提升是否有極限,這對海大集團而言不是近憂,可為遠慮。
