5月22日，雙匯發展（000895.SZ）發布了中小投資者的調研記錄，其中提及的經營問題暴露出投資者對公司的關注與焦慮。
近年來，雙匯發展的業績情況并不算太好。4月30日，雙匯發展公布了2025年一季報，在營收連續四年下滑后，繼續出現了下降。這對雙匯發展而言無疑再度雪上加霜。
市場對于連續下滑的業績也并不滿意，截至2025年5月26日，雙匯發展收盤價為24.40元，較昨日下跌0.18元，跌幅0.73%，總市值為845.38億元，市盈率（TTM）為17.41倍。近年來，雙匯發展股價走勢起伏明顯，2020年其股價從高位回落，一度跌近70%。
業績四連降，核心業務板塊受挫
雙匯發展作為中國肉類加工行業的龍頭企業，在1998年成功上市，歷經多年發展，已成為國內極具影響力的肉制品巨頭，其包裝肉制品中的火腿腸家喻戶曉，也因此被譽為“火腿腸大王”。然而，近年來雙匯發展的業績表現卻不盡如人意。
3月26日發布的2024年年報顯示，2024年雙匯發展實現營業收入595.61億元，同比減少0.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤49.89億元，同比減少1.26%。這已經是雙匯發展營收連續第四年下降，對比2020年高位的739.35億元，年營收已經縮水了19.44%。
而隨后在4月30日發布的2025年一季報也并沒有帶來好消息，2025年一季度，雙匯發展實現營收142.69億元，同比下降0.09%；實現歸母凈利潤11.37億元，同比下降10.58%，扣非凈利潤10.61億元，同比下降14.79%；經營活動現金流凈額更是同比大幅下降42.20%至8.36億元。
目前雙匯發展的主營業務中主要由包裝肉制品業務和生鮮豬產品業務構成，兩者合計占比超過90%。不過2024年這兩項產品的表現都不佳。
財報顯示，2024年雙匯發展肉類產品總外銷量達到318萬噸，同比下降1.67%。
其中雙匯發展的生鮮豬產品業務實現營收303.34億元，同比減少2.06%；銷量則降低4.40%至134.34萬噸；毛利率也進一步下滑至4.58%。營收和毛利率的雙雙下滑使得生鮮豬產品業務實現利潤同比減少21.25%至13.89億元。
受豬價波動、市場競爭等多種因素影響，生鮮豬產品業務面臨著成本上升、價格競爭激烈的困境，盈利能力不斷被削弱。
雙匯發展包裝肉制品業務2024年同樣營收、銷量雙雙下降。2024年該板塊業務實現營收247.9億元，同比減少6.16%；銷量為141.43萬噸，同比下降6.11%。
近些年，消費者健康意識提升，對食品添加劑較為敏感，而火腿腸等包裝肉制品往往添加劑相對較多，導致消費者購買意愿下降。
另外，雙匯發展目前的銷售渠道建設也表現得不盡如人意。
雙匯發展目前的渠道主要由直銷、經銷兩塊構成。經銷以線下經銷商代理為主，據財報，截至2024年末，公司共有經銷商21282家，對比年初凈增加3522家，增幅高達19.83%，2023年，其經銷商數量也同比增長了18.22%。
然而，經銷商數量的快速增長并未帶來營收的同步提升。2024年雙匯發展代理銷售渠道共實現營收451.81億元，同比下降2.50%。2024年其經銷銷售渠道毛利率從上年的20.79%微增至21.87%，實現利潤則從上年的97.57億元增至98.82億元，增幅僅為1.29%。
雙匯發展直接銷售模式主要通過線上渠道進行，包括在天貓、京東、淘寶等電商平臺開設的30家店鋪，以及京東新通路、小象超市、淘寶買菜、美團優選等平臺的入倉業務，主要銷售包裝肉制品、熟食、生鮮產品、調味料等產品。
2024年，雙匯發展的直銷渠道共實現營收143.81億元，同比增長6.11%。不過，直銷渠道的業務毛利率依然嚴重偏低，只有4.55%，遠不及代理銷售渠道21.87%的毛利率。盡管近幾年該渠道的營收規模持續增長，但由于毛利率畸低，對公司整體盈利貢獻有限。
銷售業績表現不佳導致存貨周轉速度明顯放緩，存貨周轉率從2021年的9.15次大幅下降至2024年的6.34次，連續三年發生下滑。
大額融資又大額分紅
主營業務進展不順，拓展新業務的想法自然而生，雙匯發展也定向增發募集資金嘗試開拓新業態，但這些新業務2024年的業績情況并不容樂觀。
2020年，雙匯發展通過定增募集資金近70億元，用于實施募投項目，包括肉雞產業化產能建設項目、生豬養殖產能建設項目、生豬屠宰及調理制品技術改造項目、肉制品加工技術改造項目等。
然而，2024年，肉雞產業化項目、生豬養殖項目、生豬屠宰及調理制品技術改造項目均為虧損狀態，凈利潤分別虧損3.08億元、7229.3萬元、584.93萬元。
在雙匯發展2024年財報中，新業務主要歸類在主營業務下的“其他業務”中，包括家禽及生豬養殖、禽類屠宰及銷售等。雖然其他業務近幾年業績一直保持增長勢頭，2024年實現營收99.6億，同比增長10.44%，但2024年該業務毛利率僅有3.07%，盡管營收在增長，如此低的毛利率使得新業務難以對公司整體業績起到有力的支撐和扭轉作用。
此外，雙匯發展的財務決策也飽受爭議。
在年報發布的同時，雙匯發展也公布了年度利潤分配方案。2024年，公司擬每10股派發現金紅利7.50元（含稅），分紅金額達25.98億元，超歸母凈利潤一半，而累加半年度利潤分配方案后，2024年全年累計分紅達48.85億元，占歸母凈利潤的97.92%。
事實上，雙匯發展一直以大額分紅而聞名，過去三年，雙匯發展的分紅率都在95%以上。而據有關媒體統計，自上市以來，雙匯發展累計實現凈利潤665億元，累計分紅30次，分紅金額596億元，平均分紅率高達89.70%。
從股權結構來看，雙匯發展控股股東羅特克斯有限公司持股70.33%，按比例2024年將獲得超34億元分紅，而羅特克斯的實際控制人是興泰集團，萬隆直接和間接持有的興泰集團受益份額比例約為49.9%，這意味著超過17億元的分紅進了萬隆家族的口袋。
在業績下滑當下，如此高額的分紅政策引發了市場的廣泛爭議，一邊是募資投資的項目進展不順，一邊是年年大額分紅，這對公司發展是否有利，著實需要打個問號。
與此同時，公司的債務情況也不容樂觀。截至2024年年末，雙匯發展短期借款余額大幅上漲至70.98億元，同時貨幣資金僅剩57.50億元。
食品安全問題頻發
內部管理問題令人擔憂
除了業績和經營問題，近些年雙匯發展頻頻曝出的內部管理問題引起消費者和投資者們的廣泛關注。
前些年，雙匯發展就曾因食品安全問題陷入輿論風波。2022年“315”期間，江西都市頻道再次暗訪了曾因里嵴肉產品被檢出氧氟沙星等問題而抽檢不合格曝光的南昌雙匯車間，報道顯示車間內存在豬排落地直接裝袋入庫、工作服發黑發臭、風淋系統形同虛設等衛生安全隱患，同時，還存在招聘操作不規范，考試體檢走過場等問題，這引發了社會廣泛關注。
事實上，類似的事情11年前在雙匯已經發生過一次。
2011年的3·15，央視曝光了雙匯“瘦肉精”養豬一事。事件一經披露，雙匯發展股票立馬停牌一個多月，復牌后又連續兩個跌停，幾百億元市值灰飛煙滅。
黑貓投訴上投訴雙匯火腿腸的內容多為產品過期、發霉、吃出異物等典型食品安全問題，截至5月26日相關投訴量仍居高不下，以“雙匯”為關鍵詞的投訴量高達5785條。
令投資者們議論紛紛的還有之前備受矚目的父子爭權事件。
2021年，雙匯發展母公司萬洲國際突發公告，宣布罷免萬洲國際執行董事、董事會副主席萬洪建在公司的所有職務，萬洪建即萬隆的長子。
此后，萬洪建發布了一篇題為《我眼中的父親和萬隆》的文章，徹底將父子間的矛盾公開化。這篇將“家丑”外揚的文章揭露了父子間的齟齬，也揭露了雙匯發展的內部管理問題。而文中對萬隆的指控直接引起了深交所的關注。深交所要求雙匯發展就包括業績下滑、關聯交易等多項問題作出回答。
2024年，這場“權力爭斗”終于落下帷幕。老董事長萬隆卸任，其子萬宏偉接班。一個月后，萬隆又接下了公司副董事長的職務，然而到了2024年12月，萬隆又因“個人原因”，再次辭去副董事長職務。
這撲朔迷離的人事變動也讓這場爭斗的影響變得難以預測，雙匯發展接班后的管理層是否還穩定，對公司未來發展又是否會有影響。
除了家族內部的權力交接問題，外部人才引進也遭遇挫折。
2月7日，雙匯發展發布了關于公司高級管理人員辭職的公告。
公告顯示，曾任伊利副總裁兼重點客戶資深總經理的郭云龍因個人原因申請辭去公司副總裁職務，其離任后不再擔任公司任何職務。
而在此前2024年3月3日召開的雙匯發展第八屆董事會第十九次會議上，經公司總裁提名，董事會同意聘任郭云龍先生為公司副總裁。也就是說，郭云龍在雙匯發展上任不滿一年就辭職了。
這也讓市場疑慮重重，雙匯發展目前發展情況如何，為何老將也“折戟”于此？
雙匯發展當前面臨著業績下滑、核心業務受挫、管理層動蕩等問題。公司未來能否實現業績的回升和可持續發展，或許仍需在提升產品質量、優化業務結構、穩定管理層等方面做出積極且有效的變革。
