鳳祥股份位于中國山東，始建于1991年，系一家集飼料加工、種禽繁育、肉雞飼養、屠宰分割、禽肉熟制品生產銷售于一體的現代化大型食品產業集團。招股書內容顯示，2016至2019年鳳祥股份收入分別為23.54億元、24.34億元、31.97億元、39.26億元，年復合增長率高達18.6%，2019年凈利潤高達8.37億元。
出口業務全國最大 C端業務連年翻漲
鳳祥同時擁有成熟且不斷壯大的B端和C端業務。據公開報道，鳳祥不僅是百勝中國、麥當勞等大型連鎖集團的重要合作伙伴，還在出口業務上保持了領先的市場地位：多年來，鳳祥持續向日本、歐盟、馬來西亞、韓國、蒙古及新加坡的海外客戶供應多種優質雞肉制品。根據弗諾斯特沙利文報告顯示，就2018年商品肉雞的產量及出口收入和出口量而言，鳳祥股份是中國第二大全面一體化白羽肉雞生產商，是中國最大的一體化白羽雞肉出口商。
然而，能夠順利通過港交所聆訊，一方面得益于鳳祥穩健發展的B端業務，另一方面，C端市場的良好開局也為其提供了巨大的增長空間。與國內大部分傳統雞肉概念股相比，鳳祥股份在C端的業務發展遙遙領先。無論是線上的京東、天貓、每日優鮮，還是線下的羅森、7-11，鳳祥股份旗下的產品銷量始終在細分領域中保持領先地位。在此基礎上，2018年、2019年鳳祥股份B2C業務的同比增長分別高達118.5% 、137.8%。目前，在新零售和消費升級快速演進的當下，我國雞肉市場正迎來快速發展期。盡管我國已經成為僅次于美國的雞肉消費第二大國，但還遠遠沒有到達產業規模的天花板。我國的肉類總消費超出美國2倍多，但人均雞肉消費僅為美國的25%，市場空間十分巨大，而巨大的潛在需求正在進一步同時激活消費和資本兩個市場。這種背景下，C端的先發優勢，讓鳳祥的前景尤為可觀。在近期結束的“618”期間，鳳祥股份線上銷售額取得了高達704%的同比增長。這也再次驗證了這家以全產業鏈管理著稱的B端出口巨頭，在介入C端消費品市場后的增量空間。
縱向一體化模式難復制 構建獨特商業壁壘
鳳祥股份采用一體化的“從農場到餐桌”的商業模式，從而有效管理從肉雞養殖到雞肉制品銷售整個流程的質量和成本。據招股書顯示：公司目前擁有22個種雞場、3個孵化場、45個肉雞場，8個屠宰加工廠、2個飼料加工廠和1個有機肥料廠。公司于2016財年、2017財年、2018財年以及截至2019年12月31日止四個年度，飼養的白羽肉雞總數分別約為1.12億只、1.11億只、1.04億只、1.02億只，加工的白羽肉雞總量約為17.7萬噸、18.4萬噸、17.4萬噸、17.4萬噸。
縱向一體化的業務模式賦予了鳳祥更高的產業鏈管理效率：全產業鏈的有效管控讓其能夠根據客戶需求隨時調整交付計劃，從而在深加工雞肉制品的業務競爭中獲得更快更短的反應時間；背后的杠桿效應則能幫助其更好地控制整個生產流程及降低生產成本。更為重要的是：通過生產流程標準化及精細化，鳳祥擁有了更高效的勞動生產效率及疾病防控能力，從而能夠實現產品追蹤，以更好地保證安全性及質量。值得一提的是，多年積累的出口經驗不僅加碼了鳳祥的業務表現，對于鳳祥的品質控制也功不可沒：據公開資料顯示，利用豐富的全球客戶的服務經驗，鳳祥自主研發出了一套可容納日本、歐盟等國家和地區進口質檢標準的食品安全解決方案，食品質量安全監管體系覆蓋了種雞、飼料、養殖、防疫、檢測、物流等產品出廠的6大環節，實現了對產業鏈流程的全程管控。在該系統管理下，鳳祥食品的種雞養殖實現了0激素使用，并通過了BRC、HACCP、ISO9001等3大國際頂級管理體系認證。業內人士表示：這種多年連續投入和持續的業務合作積累下來的優勢難以復制，這為鳳祥沖擊資本市場和參與消費市場的競爭構筑了良好的競爭優勢和業務壁壘。
