6月22日，養(yǎng)豬龍頭牧原股份（SZ002714，股價(jià)41.82元，市值2285億元）為這一天賦予了特殊意義——養(yǎng)豬節(jié)。當(dāng)天，來自全國的上千名公司養(yǎng)豬骨干都要回到總部，共同慶祝這一節(jié)日。
在去年的活動(dòng)上，牧原股份強(qiáng)調(diào)更多的是降低養(yǎng)殖成本，今年的重點(diǎn)則變成了國際化。籌劃在香港聯(lián)交所上市、和越南企業(yè)合作等，都構(gòu)成了牧原股份國際化的標(biāo)志事件。6月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）在牧原股份總部采訪了公司董秘秦軍，他談起了赴港IPO的戰(zhàn)略意圖、人工智能養(yǎng)豬、豬周期新特點(diǎn)等話題。
在秦軍看來，融資不是赴港IPO的目的，而是為提升牧原股份在全球市場的可信度。未來5年，國際業(yè)務(wù)在港股上市后可與公司其他業(yè)務(wù)相互助力。國際業(yè)務(wù)的內(nèi)容則是輸出新興技術(shù)，公司希望通過經(jīng)“非洲豬瘟”淬煉后的養(yǎng)豬能力，在海外獲得超額收益。秦軍認(rèn)為，養(yǎng)豬企業(yè)的核心競爭力仍然是降本，“10元/公斤”養(yǎng)豬成本時(shí)代不會(huì)太遠(yuǎn)，豬周期也將呈現(xiàn)“弱周期、窄波動(dòng)和慢變化”的特點(diǎn)。
談港股IPO：發(fā)行本身比融資更重要
早在4月份，牧原股份就披露了赴港IPO計(jì)劃，募集資金將用于進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略、研發(fā)創(chuàng)新及公司運(yùn)營等。牧原股份于5月27日向香港聯(lián)交所遞交了H股發(fā)行申請。在6月22日的采訪中，秦軍介紹了公司港股IPO的戰(zhàn)略考量、進(jìn)度等投資者關(guān)心的問題。
NBD：公司目前已經(jīng)遞交赴港IPO招股書，預(yù)計(jì)最終H股發(fā)行時(shí)間會(huì)在什么時(shí)候？
秦軍：根據(jù)我們的判斷，牧原股份赴港IPO的窗口時(shí)間是10月和11月，也就是今年第四季度內(nèi)。從牧原股份自身情況來說，港股IPO是未來5~10年開展海外業(yè)務(wù)和國際化戰(zhàn)略的重要組成部分之一。中國香港的國際金融中心地位不斷鞏固，在此完成上市發(fā)行，能提升牧原股份在全球市場的可信度。
我們都能看到香港資本市場這一年以來發(fā)生的積極變化，它正在吸引全球優(yōu)質(zhì)的龍頭公司到此上市。港股IPO有助于贏得全球投資者的信任，并重新為行業(yè)龍頭定價(jià)。
牧原股份最終會(huì)根據(jù)市場情況調(diào)整發(fā)行量和價(jià)格，完成港股IPO這件事本身比融資規(guī)模重要得多。
NBD：您剛剛談到重新為行業(yè)龍頭定價(jià)，現(xiàn)在港股市場對豬肉等消費(fèi)股的估值處于什么水平？
秦軍：參照海外可比養(yǎng)豬上市公司，牧原股份的收入和盈利規(guī)模都高出很多，但目前估值比較低。一個(gè)積極的現(xiàn)象是，部分港股上市養(yǎng)豬公司的估值正在提高，比如德康農(nóng)牧今年股價(jià)上漲約190%，總市值從100多億港元漲到超300億港元。港股市場為行業(yè)龍頭提供了一定溢價(jià)水平，我們也有這一方面的希望，但最后還要看市場如何定價(jià)。
NBD：我們注意到公司H股IPO募資用途是積極開展國際糧源的尋源工作、計(jì)劃擴(kuò)大海外人才庫、加強(qiáng)與海外領(lǐng)先企業(yè)（包括當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖企業(yè)）的合作等。這似乎和A股IPO募資的普遍用途有所區(qū)別。
秦軍：因?yàn)镠股IPO和A股在細(xì)節(jié)上有區(qū)別，比如A股IPO的養(yǎng)豬企業(yè)主要就是募資擴(kuò)廠。港股市場有靈活的制度安排，不需要以特定的募集資金投入實(shí)際的新項(xiàng)目建設(shè)。
再次強(qiáng)調(diào)的是，牧原股份本次港股IPO并不看重融資規(guī)模。牧原股份目前債務(wù)結(jié)構(gòu)健康，今年目標(biāo)負(fù)債還要降100億元。我們還發(fā)行了“科創(chuàng)債”，作為高質(zhì)量、科技型的龍頭企業(yè)進(jìn)行發(fā)債融資，有息負(fù)債的利率并不高。
總之，牧原股份現(xiàn)在去港股IPO，是天時(shí)地利人和。
談出海：目前不考慮建飼料廠
NBD：“公司會(huì)以先進(jìn)的技術(shù)及智能化養(yǎng)豬設(shè)備作為切入點(diǎn)，在豬肉消費(fèi)潛力較大的海外主要市場進(jìn)行布局。”這句話怎么理解？
秦軍：海外市場有機(jī)會(huì)，我們出海的第一步是到越南。
牧原股份經(jīng)歷過“非洲豬瘟”的考驗(yàn)，我們擁有足夠的技術(shù)能力、管理水平、新興裝備等為海外客戶服務(wù)，這是我們落子越南業(yè)務(wù)的初步考慮。
2024年，牧原股份與越南本土養(yǎng)殖公司“BAF”達(dá)成合作協(xié)議。當(dāng)時(shí)越南的投資方在展會(huì)上看了我們的智能裝備展示，就希望把一個(gè)新廠按照牧原股份在國內(nèi)的設(shè)計(jì)方案設(shè)計(jì)。
出海是牧原股份養(yǎng)豬、生產(chǎn)能力積累到一定程度的輸出，我們在國內(nèi)也做了智能裝備的輸出——比如除臭滅菌工藝和設(shè)備的輸出。
NBD：目前裝備收入占牧原股份總營收的比例并不高，業(yè)務(wù)規(guī)模并不大，公司為什么還是考慮設(shè)備出海？
秦軍：我們養(yǎng)豬和屠宰的體量很大，才顯得智能設(shè)備方面的營收占比低。如果智能設(shè)備的收入占比在5%，就能貢獻(xiàn)幾十億元營收。智能設(shè)備業(yè)務(wù)當(dāng)前在培育階段，我們希望以這些為載體，向行業(yè)輸出技術(shù)能力，養(yǎng)殖技術(shù)路徑中的潛在降本空間挺大。
NBD：牧原股份會(huì)在海外建飼料廠嗎？
秦軍：目前沒有在越南建飼料廠的想法。我們把新技術(shù)和新模式帶到新市場，肯定會(huì)有超額收益。隨著公司東南亞的業(yè)務(wù)布局變多，彼此有了更深的聯(lián)結(jié)，不排除建飼料廠的可能性。
談人工智能養(yǎng)豬：目標(biāo)是24小時(shí)無人值守
NBD：現(xiàn)在通用的人工智能工具很多，會(huì)給養(yǎng)豬行業(yè)帶來什么改變？
秦軍：人工智能具有通用特點(diǎn)，能運(yùn)用到不同的生產(chǎn)場景，但要解決關(guān)鍵的人工智能技術(shù)節(jié)點(diǎn)。比如，牧原股份一直在做數(shù)字化，牧原肉食品有限公司（以下簡稱牧原肉食）在數(shù)字化方面的投入就有幾千萬元。但也是到去年下半年，牧原股份ERP（企業(yè)資源管理系統(tǒng)）才完成全流程再造。去年下半年，牧原肉食盈利好轉(zhuǎn)，就有數(shù)字化工程推動(dòng)的原因，這次養(yǎng)豬節(jié)我們也重獎(jiǎng)了該團(tuán)隊(duì)。
又比如，最好的無人機(jī)、機(jī)器人都能通用，但它們要在養(yǎng)豬行業(yè)當(dāng)“專家”，就需要時(shí)間投入以及人才投入。
牧原股份現(xiàn)在使用的人工智能應(yīng)用首先是在健康方面，公司的內(nèi)部應(yīng)用還有“無人值守”的遠(yuǎn)期場景。我們研究發(fā)現(xiàn)，人持續(xù)進(jìn)出豬舍是重要的疾病傳播渠道之一。而減少人進(jìn)出豬舍后還要把豬管好，就需要借助很多設(shè)備，如監(jiān)控設(shè)備、智能診斷設(shè)備等。
NBD：牧原股份有智能化目標(biāo)嗎？
秦軍：未來難點(diǎn)是能不能達(dá)到真正意義上的24小時(shí)無人值守。
從防控豬瘟作為切入口，大規(guī)模運(yùn)用智能裝備，減少人接觸，這肯定是未來的方向。未來無人值守一定可以實(shí)現(xiàn)，至于形態(tài)怎么樣，還不能準(zhǔn)確地下一個(gè)定論。
當(dāng)然養(yǎng)豬人也很重要，我們發(fā)現(xiàn)相同裝備條件下，不同團(tuán)隊(duì)養(yǎng)豬成果差異比較大。所以我們一直強(qiáng)調(diào)管理以及內(nèi)部組織變革。比如在薪酬指標(biāo)方面，現(xiàn)在已經(jīng)有場段長給飼養(yǎng)員進(jìn)行行為的量化結(jié)算：哪些行為對養(yǎng)豬好，就對應(yīng)結(jié)算相應(yīng)的工資。
談豬周期：弱周期、窄波動(dòng)、慢變化
NBD：豬周期是老生常談的話題，但投資者很關(guān)心，能不能再談一談對豬周期的理解？
秦軍：生豬本質(zhì)上是大宗農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)格不可能一直跌也不可能一直漲，它存在波動(dòng)。只是說經(jīng)歷“非洲豬瘟”后，豬價(jià)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的特征。我國鮮肉消費(fèi)市場的特點(diǎn)決定了生產(chǎn)多少就要消費(fèi)多少，豬周期在各類農(nóng)產(chǎn)品周期中相對較短。由于生豬不能以庫存作為緩沖墊，所以只能通過價(jià)格調(diào)節(jié)完成市場出清。而國外豬價(jià)波動(dòng)小，這與外國人喜歡做罐頭肉延長消費(fèi)周期有關(guān)。
無論是豬肉“去產(chǎn)能”還是“增產(chǎn)能”，都是企業(yè)對價(jià)格波動(dòng)的一種反應(yīng)。去年豬價(jià)較為穩(wěn)定，這與全行業(yè)母豬產(chǎn)能穩(wěn)定有關(guān)。去年，母豬存欄量增加非常有限。只要能繁母豬產(chǎn)能穩(wěn)定，就能穩(wěn)價(jià)格，豬價(jià)就不具備大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。2024年、2025年和2026年，行業(yè)很有可能連續(xù)3年盈利，但這不等于說大家都會(huì)發(fā)大財(cái)。
NBD：那您認(rèn)為現(xiàn)在豬周期處于什么階段？
秦軍：我個(gè)人總結(jié)有三點(diǎn)：弱周期、窄波動(dòng)和慢變化。弱周期和窄波動(dòng)已經(jīng)談過了，慢變化是指過去市場上那種“出清”的劇烈表現(xiàn)形式，很難在未來重演。行業(yè)現(xiàn)在的新變化是一個(gè)好的趨勢，有利于養(yǎng)豬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
NBD：在上述三個(gè)特點(diǎn)之下，行業(yè)未來依然要降本，您認(rèn)為極限降本空間有多大？
秦軍：牧原股份今年養(yǎng)豬的完全成本是12.2元/公斤，現(xiàn)在內(nèi)部都在提9.5元/公斤和9.8元/公斤的目標(biāo)。我相信現(xiàn)在距離養(yǎng)豬成本“10元/公斤”時(shí)代不會(huì)太遠(yuǎn)。
在中國養(yǎng)豬行業(yè)，只要效率做到足夠好，實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先，就擁有領(lǐng)先行業(yè)的平均利潤率。但中國養(yǎng)豬行業(yè)總量大、從業(yè)者數(shù)量多、地域分布廣，行業(yè)內(nèi)差異很大。中國養(yǎng)殖戶達(dá)到1000萬戶，有這么大的基數(shù)在，總是有成本高的和成本低的。
未來降本的核心還是疾病防控，我們很多智能化設(shè)備應(yīng)用都是為了疾病防控。對公司來說，疾病健康管理是所有矛盾的核心，需要設(shè)備、人才和管理支撐。
另外，牧原股份已經(jīng)結(jié)束了高強(qiáng)度的資本開支周期，現(xiàn)在的核心是增強(qiáng)盈利能力，最后要通過現(xiàn)金分紅讓股東回報(bào)政策變得更“有預(yù)期”。
