上市豬企8月銷售數據陸續披露。
神農集團（605296）8月銷售數據顯示，當月公司商品豬銷價降至13.87元/kg，較上月下降近0.86元/kg。
其他上市豬企，亦保持了類似的下降趨勢。其中，牧原股份（002714）、新希望商品豬售價基本相當，當月降至13.51元/kg，溫氏股份（300498）略高，平均售價為13.9元/kg。
沒有例外，以上幾家樣本公司的生豬銷售價格均創出年內以來新低。對于頭部養殖企業，上述價格雖然不至于虧損，整體利潤率卻出現階段性回落。
以牧原股份為例，根據月度銷售數據與公開成本計算，今年7月公司單位盈利達到2.5元/kg的年內峰值，但是今年8月則環比降至1.81元/kg左右。
值得關注的是，除了溫氏股份以外，絕大多數養殖企業的成本無法與牧原股份相比，其利潤空間收縮也會更加明顯。
以上企業盈利的差異化預期，也表現在了二級市場走勢上。三季度以來，牧原股份便以32.5%的漲幅領跑同業公司。
頭尾成本差異明顯
與2024年相比，今年國內豬價的波動區間明顯收窄。
僅以牧原股份為例，公司前7月生豬銷售價格為14.08元-14.76元/kg，上年同期最低價、最高價分別為13.84元/kg和19.71元/kg。
豬價絕對值雖然不及去年，但是勝在穩定，加之公司降本效果突出，今年牧原股份的盈利情況遠遠好于去年。
“年初至今，公司成本下降進展符合預期，從1月的13.1元/kg逐月下降至7月11.8元/kg，其中成本下降均來源于生產成績改善與單位期間費用下降。”牧原股份在半年報交流會上指出。
據測算，今年前五個月，牧原股份單位盈利由1.76元/kg（1月、2月合并計算）逐步提升至2.32元/kg，后續經過6月份的小幅回落后，7月單位盈利再次回升至2.5元/kg，創下年內新高。
不過，以上盈利擴張的趨勢在今年8月再次遇到考驗。
根據國家統計局數據，8月上旬，國內生豬（外三元）市場價年內首次跌破14元/kg，創出近一年以來新低。
今年8月，牧原股份的生豬銷售價格亦環比下降0.79元，至13.51元/kg。
相比之下，公司雖然已經明確了年底11元/kg的成本目標，但是短期內成本降幅顯然無法與豬價降幅相比。
“公司2025年8月的生豬養殖完全成本低于11.7元/kg。”牧原股份9月8日通過投資者互動平臺表示。
相對應，公司利潤空間亦出現峰值回落，當月1.81元/kg的單位盈利與今年3月的盈利水平基本相當。
值得注意的是，各家生豬養殖企業的成本差異巨大。
以今年5月為例，彼時牧原股份成本已經降至12.2元/kg，天邦食品（002124）、天康生物（002100）、華統股份（002840）等公司成本則普遍在13元/kg以上，個別企業會達到14元/kg。
如今，在豬價回落背景下，不排除部分養殖企業盈利會收縮至1元/kg及以下的可能。
而從全國各省市生豬現貨來看，目前已有部分省市豬價跌至13元/kg附近，也已經再次逼近規模養殖企業的成本線。
此外，生豬期貨8月下旬開始的調整行情至今仍未結束。
截至9月8日收盤，反映今年9月、11月價格預期的生豬2509合約、2511合約，最新結算價分別降至13.17元/kg、13.31元/kg。
接下來，部分成本控制能力不足的養殖企業，有可能會再次拉響虧損警報。
去產能效果待顯
與近期異動的其他大宗商品類似，生豬養殖業也具備“反內卷”的預期，并且在行業、企業層面均有一些實質性動作。
首先，行業層面的產能便存在明確的調降預期。
2024年3月，農業農村部發布《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整為3900萬頭。
而受到2024年豬價上漲的刺激，國內能繁母豬存欄量同步反彈。截至今年6月，國內能繁母豬存欄量仍然多達4043萬頭，高于2024年低點，接近產能調控合理區域上限。
上述背景下，今年農業農村部8月提出了新的產能調控目標，“全國需要再調減約100萬頭產能，能繁母豬總量保持在3950萬頭左右。”
其次，企業層面也在積極響應，尤其是規模非常可觀的頭部養殖企業。
今年半年報業績說明會上，牧原股份便給出自己的去產能規劃，包括“調減能繁母豬存欄規模，有序淘汰低產低效母豬，預計年底將降到330萬頭。”
比較歷史數據可以看出，未來半年內牧原股份的能繁母豬產能將減少約3.82%，潛在去化力度大于上述全國整體產能去化目標。
同時，該公司還計劃加強生豬出欄體重管理，全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬等方式，來“發揮產能調控帶頭作用，促進生豬價格平穩運行”。
需要指出的是，當前牧原股份出欄量約占全國的1/10，公司在產能、銷售方面進行的調整足以對市場構成一些影響。
然而，以上行業去產能、龍頭企業“反內卷”的效果，需要較長時間才能體現在行業供給端，短期內還無法對豬價帶來有力支撐。
牧原股份8月下旬披露的多份持股方案，對下半年豬價似乎也沒抱有特別高的預期。
根據2025年經營者持股計劃（草案），公司第一個業績考核期為2025年，股票解鎖的考核指標為“以2022-2024年三年營業收入的平均數為基數，2025年營業收入不低于基數的112%。”
根據歷史數據計算，上述過往三年的營業收入基數為1245.45億元，即2025年營收需要不低于1432.26億元。
今年上半年，公司已經完成上述營業收入目標的53%，加上還可以通過出欄量進行調節，想要達成以上業績考核的難度并不算大。
